数据口径说明

事实：行情取数据平台快照与近60日前复权日K，截止2026-11-13收盘；财报取结构化三大报表，主报告期2026-09-30三季报（累计口径），对照2026-06-30、2026-03-31、2025-12-31、2025-09-30五期；估值、预期、评级、新闻取对应接口（新闻11-13至11-16）。公司主营矿产资源勘查开发，属有色金属行业，2008-04-25于上海主板上市。

判断：金额换算为亿元、保留两位小数，同比沿用接口口径；涨红跌绿遵循A股惯例，纯文本以「涨/跌」标注。数据为研究性引用，以公司公告与交易所披露为准。

一、走势与技术面

事实：2026-11-13收盘26.38元，当日收跌1.49%（绿），成交额47.97亿元，换手率0.88%，量比1.04。5日/10日/20日/60日/年初至今涨跌幅为-6.72%、-4.42%、-11.83%、-17.02%、-21.65%（均绿），52周高44.14元、低24.00元，总市值7014.65亿元。日K显示8月下旬34元上方见阶段高位后震荡下行，11月自28.41元连续回落。

事实：技术面（11-13）：MACD的DIF -0.7651、DEA -0.7332、柱值-0.0638，处零轴下方；KDJ的K/D/J 32.58/46.92/3.91；RSI6 26.59、RSI12 34.36；布林上/中/下轨29.88/28.11/26.33元，收盘贴近下轨。

判断：价格贴近布林下轨、J值与RSI6处低位，属短期超卖；但MACD绿柱未收敛、中期均线偏空，超卖不等于反转，短期有修复需求、中期下行结构未破。

二、财报解读

事实：2026年前三季营收2834.53亿元（累计同比+11.51%），归母净利575.26亿元（+51.93%），扣非归母净利558.42亿元（约占归母97.1%），基本EPS 2.163元。接口给出Q3单季营收同比+3.22%、单季归母净利同比+25.97%、单季扣非同比+42.43%。毛利率38.44%、净利率25.93%，高于2025年同期24.93%、17.98%；ROE（累计）27.07%、加权28.30%、ROIC 17.12%。

事实：前三季经营净现金流842.76亿元（上年同期521.07亿元），投资净现金流-371.47亿元，筹资净现金流-297.15亿元，FCFF 511.47亿元。期末总资产5593.36亿元、总负债2791.32亿元，资产负债率49.90%（上年同期53.01%）；货币资金903.92亿元，有息负债1699.10亿元，流动比率1.2941、速动比率0.9981。

判断：净利增速远高于营收、毛利率与净利率同步抬升，盈利改善更多来自价格与成本端而非放量；扣非占比高、经营现金流明显高于净利，利润含金量与回款质量较好；杠杆率回落但有息负债仍大。

三、估值与机构预期

事实：截至11-13，PE(TTM)9.82倍、静态PE 13.55倍、预测PE 9.15倍、PB 3.36倍、股息率(TTM)3.02%。一致预期目标价38.42元，2026—2028年预测EPS 2.93/3.39/3.98元，2026年预测营收同比+30.75%、净利同比+50.29%；评级接口显示覆盖机构3家、正向评级3条，各年度预测机构数均标注为0。

判断：PE个位数、股息率超3%，与净利高增形成「低估值＋高盈利」组合；但预测机构数为0、评级样本仅3家，统计代表性明显不足，一致预期不宜作可靠锚，本报告不引用该目标价作任何操作建议。

四、综合研判

判断：短期，价格贴近布林下轨、RSI与KDJ低位，属超卖后修复窗口，但MACD仍空头，反弹需量能确认。中期，营收累计+11.51%而单季降至+3.22%，增速放缓与毛利率跃升并存，估值重估取决于金属价格能否延续。长期，扣非占比与经营现金流指向盈利质量较扎实，但投资净流出371.47亿元与1699.10亿元有息负债使杠杆与项目回报成长期变量。

待验证：上述逻辑均基于已披露累计数据，需后续财报验证。

五、待验证信息

待验证：①毛利率由24.93%升至38.44%的驱动（金铜价格、产量结构或合并口径），接口未给分产品量价拆分，须年报核实。②Q3单季营收同比+3.22%低于累计+11.51%，增速放缓是否延续需Q4确认。③一致预期预测机构数为0、评级样本仅3家，须待覆盖更新。④近期公告涉及期权行权价调整至10.35元、增股约1326.51万股及章程修订，摊薄影响须以公告原文测算，本报告未采信细节。⑤52周高点44.14元与现价差异较大，是否涉复权口径须核对；投资净流出对应资本开支投向需年报披露。⑥黄金价格中期展望属第三方观点，未经公告证实，不作事实引用。

六、风险提示

判断：金属价格（金、铜）具周期性，回落可能同时压制毛利率与估值；矿产分布较广，海外运营与地缘合规变化或影响成本产量，接口未提供区域拆分，属一般性提示；高资本开支与有息负债带来杠杆风险；技术面短期超卖但中期空头未破，存在继续下探可能；行情截止11-13、财报截止09-30，数据存在时滞。

免责声明

本报告为研究性分析，严格区分事实、判断与待验证信息，不构成投资建议，不给出买卖建议、不承诺收益。数据来自第三方行情接口，可能存在滞后或口径差异，以公司公告与交易所披露为准。