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投资少烦恼

在美国30年期国债收益率创2007年以来最高水平，全球发达经济体国债集体跳水之际，美联储加息预期再度转强。丹斯克银行预计，美联储可能加息两次。高盛认为，美联储可能被迫加息。

美联储加息预期增强之际，AI泡沫的致命变数也曝光。摩根大通资产管理投资人Bill Eigen警告，真正值得关注的不是AI营收、资本支出或估值目前有多高，而是这些数据的成长速度是否开始放缓。一旦AI成长与资本支出的加速度下降，目前建立在持续扩张预期上的金融架构可能面临压力。

加息大消息

近期，发达经济体国债收益率持续飙升，综合收益率水平已达历史级别。彭博汇编的数据显示，投资级主权债券基准组合的平均收益率已飙升至约4.5%，为2015年有记录以来最高。美国30年国债收益率已创下2007年以来最高水平。随着国债的杀跌，息口预期也起了明显变化。

由于美国通胀正在降温，经济活动和就业市场也出现放缓迹象，随着国债收益率的飙升，此前认为市场对美联储未来加息路径的定价过于激进的高盛集团似乎也有改口。

高盛首席信贷策略师Amanda Lynam表示，今年以来与AI相关的债务发行规模已达4890亿美元，远超全年2025年原本3220亿美元的预测；美元投资级债券发行总量已逾1.5万亿美元，正逼近疫情期间的历史纪录，全年2.1万亿美元预测的风险“偏向上行”；2026年，仅超大规模科技企业的投资级发行预计就将接近2500亿美元。大量债券需要被消化，实际利率必须上升才能出清。逻辑延伸至此，美联储若面临曲线过度陡峭化，被迫出手的可能性便无法排除——即便届时经济数据并不支持加息。

丹斯克银行高级分析师Kirstine Kundby-Nielsen和首席分析师JensPeter Sorensen表示，美联储预计将于2026年12月和2027年3月分别加息一次，以应对潜在的通胀压力。届时，关键政策利率将升至4.00%—4.25%。

他们在报告中指出：“我们仍然认为加息可能提前，但最新令人失望的数据使风险形势更加平衡。”货币市场目前预期美联储将在12月加息23个基点，并在2027年3月前累计加息33个基点。

AI泡沫的致命变数

与息口相对应的是AI泡沫。昨晚，因美国国债收益率的波动，美股硬科技暴跌，纳斯达克跌幅较大，8月19日韩国股市亦显著跟随，外围主要国家期指表现乏力，AI链跌幅尤其较大。

摩根大通资产管理投资人Bill Eigen表示，一旦AI成长与资本支出的加速度下降，目前建立在持续扩张预期上的金融架构可能面临压力。投资人普遍关注AI营收规模与成长率，但他更在意所谓的“二阶导数”，也就是成长率本身的变化速度。他直言，真正令他感到担忧的是，这种增速开始放缓。

Eigen认为，AI周期与其说是一轮单纯的科技产业周期，不如说更接近房地产周期。原因在于目前AI热潮的核心并不只是软件与模型，而是需要投入大量资金兴建数据中心、购买芯片、部署电力及网络设备，再通过长期租赁、债务及其他融资方式支撑这些基础设施。

阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok近期估算，超大规模云端服务商的数据中心资本支出占美国GDP比重，可能从2025年的1.4%升至2027年的3.1%。这代表短短两年增加约1.7个百分点，增速甚至高于2002年至2005年房地产投资占GDP比重约每年0.5个百分点的增加速度。

分析人士认为，信用市场近期已经出现部分值得注意的信号。整体公开市场信用利差目前仍接近历史低点，显示投资人对企业信用风险的定价依然非常乐观。然而，AI相关企业的CDS利差开始扩大，包括英伟达在内的相关企业都出现这种现象。这代表股票市场的高估值与信用市场的细微变化可能正在出现分歧。若美联储收紧息口，也可能会给市场担心的“成长率”带来负面冲击。

北京时间周四凌晨2:00，美联储将公布7月货币政策会议纪要，或许可以在其中找到一些关于利率走向的线索。

来源：券商中国

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责编：林丽峰

校对：高源