甲骨文2025年股价上演“过山车”——从9月单日暴涨42%到峰值跌超40%，却仍录得全年16%的涨幅。

这一魔幻走势，正是科技行业当前核心矛盾的缩影：AI究竟是代际机遇还是潜在雷区，市场争议持续发酵。

债务与不确定性引发深度回调

年初，甲骨文宣布与OpenAI、软银联合成立合资企业Stargate，三方承诺向美国AI基础设施投入5000亿美元，此消息由特朗普总统在白宫官宣，直接点燃市场热情。

6月财报发布后，AI乐观情绪持续推高股价，而9月财报披露公司剩余履约义务从1380亿美元飙升至4550亿美元，远超市场预期，当日甲骨文股价暴涨，盘中最高涨幅达42%，创下自1992年上市以来最大单日涨幅，创始人埃里森也因此短暂登顶全球首富。

但AI狂热迅速被疑虑取代，市场越来越担忧的是，科技企业大肆举债推进AI投入究竟能带来多少回报？

目前，甲骨文股价已从9月峰值下跌超40%。

标普分析师Gavan Nolan表示：“随着甲骨文等企业发行更多债券，杠杆率不断增加，它们的风险也在上升。”

近几周，微软、谷歌等顶级科技巨头的CDS合约首次出现交易——这一信号背后，是市场对AI军备竞赛下“举债扩张”的集体担忧，而甲骨文正是这场债务风险的“风暴眼”。

彭博数据显示，甲骨文今年发行了近260亿美元债券，其CDS利差显著扩大，12月五年期债务违约保险成本创下2009年以来的最高水平。

甲骨文投资者Cory Johnson表示：“甲骨文已成为AI泡沫担忧的典型代表。”

最新财报显示，甲骨文总债务同比增长40%至1240亿美元，同期现金流出从27亿美元增至100亿美元。财报发布后，甲骨文在SEC文件中悄悄披露，2026财年Q3至2028年期间将新增2480亿美元数据中心租赁承诺，但这些支出并未体现在资产负债表中。

晨星分析师Luke Yang表示，这意味着甲骨文的战略执行“容错空间极小”。

“与微软、谷歌等超大规模云服务商相比，甲骨文的自由现金流更为紧张。”他解释道，“无论是债务融资还是其他融资方式，企业可动用的资源都是有限的。”

甲骨文迟早要通过数据中心产生现金流，但具体何时能实现、效果如何仍不确定——部分原因是计划租用甲骨文计算资源的企业也还在探索AI到底该怎么盈利。

其中与OpenAI的合作让甲骨文的处境更加复杂，OpenAI为甲骨文相关承诺额贡献了至少3000亿美元。

而华尔街已经开始质疑OpenAI能否在谷歌等竞争对手的夹击下达成收入目标，这直接导致甲骨文股价从9月峰值大幅回落。

AI豪赌

投资者还对AI需求能否达到科技企业的预期表示怀疑。

Hedgeye风险管理公司分析师Andrew Freedman表示：“市场普遍担忧，AI需求的落地形式和规模能否与甲骨文当前的巨额投入相匹配。”

甲骨文方面表示，若客户无法支付费用，公司可将其AI基础设施快速转用于其他客户。

另一个担忧点是甲骨文的数据中心项目可能面临延期，进而拉长AI投资的回报周期。

据悉，甲骨文已将与OpenAI相关的数据中心竣工日期从2027年推迟至2028年，但公司否认存在延期情况。

早前据媒体报道，甲骨文数据中心项目的最大合作伙伴BlueOwl将不再支持其密歇根州的大型数据中心项目。

甲骨文则回应称，已选择其他股权合作伙伴为该项目提供融资。

不过就在企业合作生变之际，美国政府再添重磅背书。

当地时间12月18日，特朗普政府“创世纪计划”正式启动，由美国能源部联手24家科技巨头协同再度加码AI，甲骨文赫然在列。

这一国家级别战略背书，能否让深陷债务与项目疑虑的甲骨文破局？

更关键的是，它是否会成为以甲骨文为典型的高杠杆AI科技公司扭转颓势、掀起新一波涨势的关键变量？这场AI豪赌的终局，静待市场给出判罚。