6月17日，中国资本市场迎来历史性一刻。

证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布将科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能大模型领域。

同日，上交所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》（下称《指引》）。

这一具有风向标意义的政策，为尚未形成一定收入规模的优质大模型企业开辟了在A股的融资通道。

这一政策落地，恰逢全球 AI格局剧变的微妙时刻。

数日前，美国商务部突然出台出口管制新规，对人工智能企业Anthropic旗下两款最新大模型Fable和Mythos实施严格限制，全面禁止外国公民访问、使用这两款前沿AI系统，管控范围覆盖美国境内外所有外籍人员，甚至包括Anthropic的外籍员工。

这场仓促的禁令，本质上是一场“AI技术圈地运动”——美国以行政手段将最前沿模型圈禁在本土，试图复刻半导体技术代差逻辑，在AI模型等关键领域占据先手。

与此同时，智谱（02513.HK）最新模型GLM-5.2面向GLM Coding Plan全量用户开放，覆盖Lite/Pro/Max/团队版；并宣布GLM-5.2 API将于6月第三周正式上线并开源，遵循MIT协议。

中金研报指出，GLM-5.2作为智谱目前最新一代和最智能的开源模型，持续聚焦Coding方向，并且将长上下文提升至1M Tokens，长程任务能力取得进步，在众多开发者测评反馈中都取得优异口碑，是国产模型中首款真实能力达到Claude-Opus 4.6的模型，编程能力稳居国产模型第一位并对标海外模型第一梯队。

政策与技术的共振，正催生国内大模型市场新图景。

智谱今年1月登陆港股后市值大涨，5月底已提交A股辅导备案，6月17日辅导状态变更为“辅导验收”，拟募资150亿元加码大模型研发。

此外，市场消息称，DeepSeek近期已完成成立以来的首轮外部融资，募资总额超500亿元人民币（约合74亿美元），估值突破500亿美元。

从投资方阵容来看，本轮500亿融资出资方包括：创始人梁文锋个人出资约200亿元，为本轮融资中最大单一出资方；腾讯出资约100亿元；宁德时代体系出资约50亿元，包括宁德时代及溥泉资本；网易、京东、Monolith砺思资本、IDG资本分别出资约30亿元；正心谷投资、拾象科技分别出资约15亿元。

融资消息传出后，A股相关概念板块连续多日异动，市场对其A股上市的预期骤然升温。这条“技术突围-资本加持-上市兑现”的链条，正在加速运转。

上交所此举绝非简单的制度松绑。《指引》明确要求企业具备“明显技术优势”、实现“规模化应用”、获得“专业机构认可”，是为真正有核心技术的企业量身定制通道，而非为单纯开绿灯。

回顾过去十年中国半导体产业的国产替代之路，其核心逻辑是：以资本市场为杠杆，撬动国产化的“从0到1”。

这一路径揭示了一个残酷的规律：核心技术的国产替代，必须经历长期、巨额的投入周期，而资本市场的持续输血和退出预期，是这一过程得以维系的关键基础设施。

如今，大模型产业正站在相似的历史节点。美国对Anthropic最新模型实施“90分钟禁令”，以行政手段将全球前沿AI圈禁在本土，本质上是试图在AI领域复刻半导体时代的“技术代差”封锁。

这使得国产大模型的替代逻辑正变得越来越清晰——它不再是单一企业的突围，而是“国产模型+国产算力+本土资本”三重链条的协同构建。

再看市场资讯，智谱港股上市后火速回A；DeepSeek完成超74亿美元融资，产业资本纷纷入局。这意味着大模型产业正在从“烧钱研发”阶段迈入“资本造血”阶段。

当然，大模型商业化路径尚未完全验证，亏损仍是常态。但半导体国产替代的历史已经证明：只有打通“研发—融资—上市—再研发”的正循环，才能穿越周期。

现在，政策已经给了门票，产业资本给了支持。但对于企业而言，真正的竞赛才刚刚开始。

来源：经理人网

编辑：曹諵

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