近一个月来，软件股遭受重创，投资者担心AI可能会让垂直SaaS供应商失去业务。

对于科技领域的分析师来说，这种下跌令人震惊，因为他们见证了顶级SaaS公司年复一年实现20%或更高的收入增长。

Omedia分析师Lisa Lawson告诉The Register："我认为投资者对SaaS股票以及它们如何创造价值感到不确定。SaaS一直很幸运，它们在很长时间内都经历了两位数的收入增长。现在这种增长不仅仅基于它们如何提高效率，而是它们面临来自OpenAI和Anthropic等公司的新竞争。是的，投资者担心SaaS如何继续增长，并证明其价值和定价的合理性。"

截至周二收盘，Adobe、微软、Salesforce、SAP、ServiceNow和Oracle在过去一个月里的市值蒸发超过7300亿美元。

拥有114只最大软件股的iShares Expanded Tech Software Sector ETF较一个月前下跌19%，抹去了自去年4月以来的涨幅，目前距离9月份的高点下跌近30%。

在上周ServiceNow的财报电话会议上，首席执行官Bill McDermott将下跌归因于公司的并购策略，他说这可能导致了100亿美元的市值损失。他在电话会议上告诉分析师，公司已经停止进行收购。

"所以现在担忧消失了，你们可以把市值还给我们，"他在1月28日的电话会议上说道。

然而，投资者在挂断电话后只是对该股票进行了更严厉的惩罚，股价下跌18%，市值再蒸发超过200亿美元。这家被全球企业使用并发布强劲财报的ITSM超级明星，自1月5日以来已损失1150亿美元市值。

Lawson说，有理由担心这不是一个短暂现象。

"就在1月份，OpenAI和Anthropic都宣布了符合HIPAA标准的生命科学医疗保健工具，这直接与Veeva等公司以及Salesforce的生命科学产品竞争，"Lawson说。"这些都是AI优先公司直接与SaaS竞争，直接与平台、垂直解决方案和点解决方案竞争的非常具体的例子。"

两大基础模型公司的这些举措呼应了微软首席执行官Satya Nadella一年前发出的警告，当时他说AI智能体对SaaS公司构成风险。在过去一个月里，没有哪只软件股的损失超过微软：截至2月3日收盘，市值蒸发超过4500亿美元。

"我认为商业应用程序存在的概念，在智能体时代可能会全部崩溃，因为如果你仔细想想，它们本质上就是带有一堆业务逻辑的CRUD数据库。所有的业务逻辑都将转向这些智能体。这些智能体将是多仓库CRUD，"Nadella在Bg2 Pod上说，指的是多仓库创建、读取、更新、删除数据库。"它们不会区分后端是什么。它们将更新多个数据库，所有逻辑都将在所谓的AI层中。一旦AI层成为逻辑所在的地方，人们就会开始替换后端。"

Nadella后来将其比作关系型数据库创建时发生的转变，它将数据层与应用程序分离，允许开发者在数据库之上构建业务逻辑。

"所以CRUD数据库将在SaaS应用程序的业务逻辑层之外进行编排，这就是将要发生的事情，"他说。

然而，Forrester副总裁兼首席分析师Charles Betz告诉The Register，他怀疑这种情况会大规模发生。

"我不赞同他的观点，原因很简单：全球有大约2万个法律管辖区，遵守适用法规是人们信任SAP等供应商的主要原因，"他说。"至少，我们距离智能体系统能够摄取法规并在它们即时生成的系统中遵守这些法规还有很多年。"

Betz说AI正在塑造客户行为，但他认为它被用来支持购买决策，而不是大规模替代SaaS堆栈。此外，运行软件堆栈是一项繁重的工作。

"即使你使用AI来维护它，保持软件更新也是一件繁琐且昂贵的事情，"他说。"SaaS的经济模式可能会改变，我不怀疑这一点。但这种完全消失的想法？不会的。"

这与托管服务提供商Jason Slagle的观点相同，他是CNWR Inc.的首席执行官，该公司为美国各地的客户安装和运营大规模硬件和软件部署，与数十家供应商打交道。

"所以有人编写一些AI代码来执行业务功能。他们如何维护它？我看到的是与Hubspot或Salesforce集成，而不是替代它们，"他告诉The Register。"这并不是说不会有修正。有很多表现平平的SaaS应用程序只是功能而不是产品。那些将会被淘汰。正在遭受打击的股票是对我们多年来看到的巨大高估的修正。这种高估只是转移到了AI上。"

Q&A

Q1：为什么SaaS股票最近表现这么差？

A：近一个月来，软件股遭受重创，主要是因为投资者担心AI可能会让垂直SaaS供应商失去业务。Adobe、微软、Salesforce等公司的市值蒸发超过7300亿美元，投资者对SaaS如何在AI竞争中继续增长和证明价值感到不确定。

Q2：AI智能体真的会完全替代SaaS服务吗？

A：专家意见分歧。微软CEO认为在智能体时代，商业应用程序可能会崩溃，因为AI层将承担所有业务逻辑。但Forrester分析师认为不会大规模发生，因为全球有2万个法律管辖区，遵守法规是人们信任SAP等供应商的主要原因。

Q3：SaaS公司应该如何应对AI威胁？

A：专家建议SaaS公司应该将AI作为集成工具而非替代品。托管服务提供商认为AI更可能与现有平台如Hubspot或Salesforce集成，而不是完全替代它们。表现平平的SaaS应用可能会被淘汰，但核心服务仍有价值。