渡边努

20世纪60年代著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者西蒙·库兹涅茨讲过一个笑话，“世界上有4类国家，发达国家、发展中国家、日本和阿根廷”。日本当时被提名，大概是因为20世纪60年代的经济高速增长，现在日本已经失去了高增长，也就不是那个意义上的“异象”了。但是，自1995年以来，日本工资和物价保持不变，这是一个异常状态。由于工资和物价不变，利率也长期为零。日本的工资、物价和利率3个变量的异常值，又一次验证了库兹涅茨的玩笑。

1995年以后的日本属于“异象”，物价每年保持不变是理所当然的，工资维持不变是理当如此的，维持零利率水平也成为理所当然，这种独特的“理所当然”渗透到了日本社会的方方面面。从2022年春季开始，日本社会的“理所当然”现象开始出现裂痕。当时我的考虑是日本应从“异象”中摆脱出来，使物价、工资和利率回归到正常值，并探讨回归的可能性路径。但万万没有想到，日本会超越正常值，达到当时欧美国家有过的异常值。

与欧美国家消费者相比，在相当长时间内，日本消费者的通胀预期偏低。而在2022年5月进行的调查中，出现了显著变化，日本消费者与欧美国家消费者相同，开始意识到物价要上涨。

2022年5月进行调查的时候，日本刚刚开始物价上涨，通货膨胀率还没有达到2%。通货膨胀率此后快速提升，年末达到了4%，而在当初根本没有这个迹象。

为什么会出现这种状况呢？作为常识性解释就是欧美国家高通货膨胀的溢出。欧美国家的通货膨胀比日本早了一年，2021年春季开始上涨，高达10%的通胀率使整个社会陷入混乱。就在大众媒体及社交媒体不断传播这些国家混乱状态的过程中，日本消费者开始担心日本是否也会出现相同的状况，因此提高了通货膨胀预期。

日本银行长期以来实施收益率曲线控制，就是人为控制10年期国债收益率。自2022年12月开始提升控制目标上限，加上2023年7月和10月的调整，至今已有3次提高，伴随收益率曲线控制目标的调整，带来了长期利率上升。

长期利率上升背后的原因是美国提高长期利率水平。根据费雪效应（名义利率=实际利率+通货膨胀预期），通货膨胀预期的提升也可以提高名义长期利率。美国的高通胀预期就是导致长期利率提升的原因。如前所示，美国高通胀预期外溢到了日本，前面只是解释了消费者的通胀预期，通胀预期还可能外溢到国债市场。如果这样的话，根据费雪效应，日本通胀预期的提升也是推动长期利率提高的影响因素。这么说的话，日本长期利率提升也出现了“同步性”。

现在回到日本国内，物价、工资和利率已经步入正常化的观念在不断扩大。但是依然有很多人认为，现在的物价上涨和工资提高都是暂时性的，还会回到物价和工资冻结、利率为零的“异象”。很少有观点认为，日本会经历欧美国家那样的高物价高工资，以及相伴而行的高利率，也就是否认“同步”说法。

但是欧美国家对日本的看法出现了重大转变。即使是过去熟知日本状况并笃信日本属于“异象”的知日派，目前有很多人坚信日本与欧美国家出现了“同步性”。日本人是依然对海外投资者将日本视为“异象”而失望呢？还是转换思维，与过去的“异象”决裂呢？不管是哪种选择，相信日本经济的前路都不是一帆风顺的。（作者为日本知名学者）