频繁遭股东“抛弃”,金徽酒如何走出困境?
创始人
2024-12-19 18:09:37
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这个曾经偏安一隅的区域白酒品牌,未来将何去何从?

来源 | 于见专栏

白酒赛道虽然十分拥挤,却大致可以分为全国性品牌以及区域性品牌。虽然区域性品牌也能“占山为王”,甚至独霸一方。但是相比全国性品牌,其市场空间,依然十分有限。

例如,有“西北酒王"之称的金徽酒,就因前不久股权被股东频繁减持,而受到高度关注。尤其是近年以来,金徽酒过度依赖省内市场,且盈利能力受限,加上业绩增速不及预期,其来如何走出西北的话题,也是老生常谈。

11月中旬,在上一次减持完成后不到三个月,金徽酒第四大股东再度宣布减持,同样让业界议论纷纷。业绩讨论的焦点是,这个曾经偏安一隅的区域白酒品牌,未来将何去何从?

频繁遭股东减持,

失速的金徽酒正在被抛弃

金徽酒的尴尬,始于其先后曝出的股东减持公告。例如,11月中旬,金徽酒控股股东亚特集团披露了一则增持公告称,将以0.5亿至1亿元增持金徽酒股份。与此同时,其另一股东铁晟叁号表示,拟在未来3个月里减持不超3%的股份。

一增一减的背后,是金徽酒近年以来的发展遇到多重挑战的信号。值得注意的是,在此之前,金徽酒就频繁经历着大股东一再变更的发展历程。

据了解,金徽酒最初的大股东是亚特集团。早在2020年,由于资金需求,亚特集团以18.37亿元的价格将金徽酒近30%股权转让给豫园股份。

而随着豫园股份不断增持,其持股比例也逐渐提升并一度高达38%。从此,金徽酒的大股东也开始易主。

值得注意的是,豫园股份为复星系企业,在资本巨头的影响力加持下,金徽酒也曾在股价方面得到了提振。

据东方财富Choice数据显示,2020年10月至11月,金徽酒股价从17.18元开始上涨,区间涨幅达到132.29%,期间最高涨至53.9元。

只是,豫园股份并没有长期持有金徽酒的股权,而是自2022年9月逐渐开始淡出,在其与亚特集团签订协议,并进行部分股权转让后,其与亚特集团的持股比例也此消彼长。

最终,豫园股份与亚特集团的持股比例分别为25%、26.57%,二者的持股比例也相差无几,而经过几手交易后,大股东的位置,又回到了亚特集团手中。

豫园股份的接连减持,也被业界视为其巩固亚特集团控股权的重要举措。而上文提及的铁晟叁号,也正是因为此前的2023年9月,拿下了金徽酒5%的股权,才成为其第四大股东。

只是,经过短短8个月,铁晟叁号就开始试图减持。而无论是此前的亚特集团减持,让豫园股份上位,还是二者通过股权腾挪,最终让公司实控权又回到了亚特集团手中,金徽酒似乎都是被抛弃的对象。

由此,也不得不让人对金徽酒的命运表示担忧,为什么“被抛弃”的总是金徽酒?

资本趋利,

金徽酒或暗藏隐忧

众所周知,资本最善于趋利避害。亚特集团的几进几出,显然与金徽酒的市场地位与业绩表现息息相关。

正如早年豫园股份减持金徽酒时表示,此举是为解决金徽酒与复星系其他白酒品牌之间的同业竞争。

有一种观点认为,此前豫园股份弃金徽保舍得的原因,大概率是双方的实力差距,而铁晟叁号此番的撤退原因,也如出一辙。

实际上,从业绩增长来看,虽然金徽酒业的营收、净利润依然保持双位数的增长。但是对比往年的增速,金徽酒的业绩增长,已大幅放缓。

以近三年第三季度的成绩单为例,2021-2023年第三季度,金徽酒营收分别28.31%、16.42%、29.32%。而2024年前三季度,金徽酒则实现营收23.28亿元,同比增长15.31%对比而言,金徽酒营收增长放缓,已是不争的事实。

横向对比其他品牌,金徽酒的复合增速,同样不容乐观。按A股白酒企业2021-2023年的净利润复合增速,金徽酒的增速仅为-0.25%,甚至比不上新疆酒企伊力特,以及增速位居前三的舍得。

据分析,金徽酒之所以“技不如人”,或许与其市场布局偏安一隅有关。

一直以来,金徽酒就局限于甘肃省内,市场外拓遭遇重重挑战。较为明显的表现便是,金徽酒早在2021年就已经提出要开拓华东市场,逐步进行市场全国化。

而据了解,“复星系”控股期间,金徽酒曾得到渠道方面的扶持。据《投资时报》报道,金徽酒也曾向复星学习了许多先进的管理理念,并相继打开了江苏、河南、山东等华东市场。

而据金徽酒2023年财报显示,金徽酒在华东市场、北方市场和互联网市场也取得了一定的成果,全国化进程也在不断加速。然而事实上,目前公司的绝大部分收入,仍困于甘肃。

仍以2024年前三季度财报数据为例,数据显示,金徽酒甘肃省内营收占比为76%,为省外占比24%的三倍有余。

与之形成鲜明对比的是,金徽酒在省外的经销商数量远高于省内。前者是752家,后者则276家。算下来,金徽酒省内、省外平均每家经销商贡献的收入相差8倍有余。

在这样的发展困境之下,金徽酒的业绩目标,也经常完不成。

例如,2023年,其营收、净利润分别录得25.48亿元、3.28亿元,与其营收、扣非净利润的目标分别为30亿元、6亿元依然相差甚远。

因此,当金徽酒再次定下2024年实现营收30亿元的目标时,业内人士依然担忧,困于甘肃的金徽酒,未来的业绩目标将会如何实现?

盈利能力堪忧,

金徽酒难敌行业竞争

据观察,除了前文提及的金徽酒营收增速放缓外,其净利润的增长同样面临考验。

最新财报数据显示,2024年前三季度,金徽酒实现归母净利润同比增长22.17%。而而2023年前三季度金徽酒净利润增速为27.55%,净利润增速放缓趋势,同样十分明显。

值得注意的是,金徽酒盈利能力承压的趋势,并非一朝一夕。

据其历年财报数据显示,2021-2023年期间,金徽酒的净利润分别为3.25亿元、2.8亿元、3.29亿元,同比增速分别为-1.95%、-13.73%、17.35%。其净利润在2021年以及2022年期间,已连续下滑两年。

据分析,金徽酒盈利能力不足,一方面是因为其金徽酒为了开拓省外市场,不得不砸下重金,因此也导致了,其近三年的销售费用不断攀升。

财报数据显示,2020年至2023年,金徽酒销售费用从2.22亿元升至5.35亿元,2023年销售费用较上年同期增长27.40%。

另一方面,随着行业竞争加剧,金徽酒在省内与省外市场,都面临着激烈的市场竞争。

例如,2024年前三季度,金徽酒在甘肃省内的营收同比增长13.89%,相比早今年超过20%的增速,也大不如前。而在西北市场表现强劲的习酒、金沙酒业等,就是其最大的竞争对手。

而在省外市场,金徽酒更是与全国性品牌棋逢对手。

据其财报数据显示,2024年前三季度,金徽酒的营业收入同比增长15.68%,相比2023年同期的25.87%增速,同样大幅下滑。

由此足以证明,其在省外市场面临的竞争压力,甚至远高于省内。

值得注意的是,在白酒品牌纷纷冲击高端市场时,金徽酒同样面临品牌高端化发力的挑战。

据金徽酒半年报数据显示,其300元以上价格带的产品虽然营收增长超过40%,但是占比不及20%,而100元以下价格带的产品,营收占比接近30%,也“拖累”了其整体毛利率,进一步挫伤了其盈利能力。

可供查询的数据是,金徽酒的毛利率,已从2021年三季度的66.17%,下滑至今年同期的64.14%。

要知道,看似并不低的毛利率,在20家A股白酒企业中排名却仅为第16位,甚至低于行业平均水平近5%。由此可见,金徽酒的毛利率表现不容乐观,盈利能力自然也十分堪忧。

作为有“西北酒王”之称的区域性白酒品牌,金徽酒在甘肃一带的市场,自然有一定的品牌影响力。

但是不可否认的是,在其冲击华东市场、北方市场乃至全国化市场的过程中,却难言顺利。

更令人担忧的是,随着行业竞争的加剧,困于甘肃的金徽酒,还面临销售成本不断走高,产品价格上探困难、毛利率持续下滑的重重挑战。

因此,金徽酒未来如何破局,也显得尤为关键。期待金徽酒能够在冲击高端市场、全国化市场方面再下一城,给行业带来新的惊喜。

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