Docusign：AI驱动IAM平台持续发力，企业级市场采纳度扩大
在盈利能力方面，公司持续保持高效率运营。第二季度非GAAP运营利润率达到29.8%。报告期内，公司实现自由现金流2.18亿美元，自由现金流利润率为27%。截至本季度末，公司拥有约11亿美元现金、现金等价物和投资，且无债务，财务状况稳健。
IAM迅速渗透，客户留存率提升
公司IAM平台增长强劲，销售动能持续超预期。IAM客户群预计将在2026财年第四季度末占订阅业务总收入的低两位数百分比。在第二季度，选择IAM平台的客户在直接交易量和总新增预订量中的份额较第一季度有所增加。此外，数据显示客户迁移至IAM平台后，其eSignature的使用量也在增加。
公司核心业务基本面持续改善。公司本季度净收入留存率（DNR）升至102%，高于第一季度的101%和2025财年第二季度的99%。eSignature的核心需求表现强劲，信封发送量持续稳定增长，客户合同利用率同比提升。企业级合同生命周期管理业务在本季度预订量同比增长方面表现出较强势头。截至本季度末，年度合同价值（ACV）超过30万美元的大型客户数量同比增长7%至1,137家。
AI驱动能力持续交付，加速价值释放
报告期内，公司发布了多项AI驱动的IAM新功能。Custom Extractions（定制提取）：利用AI自动识别和捕获客户组织特定的协议信息或客户端特定的条款，从而无需手动审查大量合同。Agreement Preparation（协议准备）：支持IAM检测正在创建的协议类型，构建模板，并自动建议和定位相关字段。SCIMforDocusign：为企业提供高效、安全和可扩展的用户管理，允许客户通过其现有的身份提供商自动配置用户。
在市场渠道和合作方面，公司持续推进年初对直销组织的调整，第二季度直销业绩表现稳健，总新增预订量实现增长。公司与美国联邦政府总务管理局（GSA）建立了新的合作关系，为将eSignature销售扩展到联邦机构以及后续推广IAM创造了机会。
投资建议
Docusign正处于以AI驱动的IAM平台为核心的长期转型阶段。2026财年第二季度公司营收增速和递延收入增速均有所加速，且核心eSignature业务稳健，客户美元净留存率（DNR）继续提升至102%。公司预期调整后的全年递延收入增长将比去年增加约1个百分点，目标实现稳定增长。公司继续致力于提高运营效率，并在Q2实现了29.8%的非GAAP运营利润率，全年利润率指引区间稳定在28.6%至29.6%。建议关注公司IAM平台在客户群中的渗透率提升以及核心业务eSignature的持续进展。
风险提示
（1）市场竞争加剧；（2）产品创新与AI整合风险；（3）用户增长可持续性挑战。(华鑫证券 任春阳,谢孟津)
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