【文/王力 编辑/周远方】

曾在新冠疫情期间凭借疫苗一年狂赚600亿元人民币的科兴生物，如今正面临最严峻的退市危机。

11月12日，纳斯达克正式向科兴生物发出退市决定书，定于11月21日摘牌。此后科兴生物表示将申请听证以暂缓退市程序，并正在推进2024年年报的编制工作，争取恢复合规状态。这家“疫苗大王”的陨落，并非源于市场竞争或业务衰退，而是一场长达九年的股东内斗。

从2016年首次收到退市函，到2019年被迫停牌至今，科兴生物的股价定格在6.47美元，总市值仅剩28亿元人民币。更令人唏嘘的是，在退市阴云笼罩之际，为争夺控制权，现任董事会竟抛出高达530亿元的“清仓式分红”方案。两位创始人尹卫东与潘爱华从当年的“亲如一家、互送礼物”的黄金搭档，演变为法庭对峙、厂房拉闸、疫苗报废的仇敌。

疫苗帝国的崛起与分裂：从黄金搭档到死敌

科兴生物的诞生，源于一段堪称完美的创业组合。2001年，卫校出身却研发出甲肝疫苗的技术专家尹卫东，遇到了北大教授背景、手握资本的未名医药老板潘爱华。一个出技术，一个出资金，双方在北京合资成立科兴，潘爱华占股76%，尹卫东占24%。

在疫苗这个专业壁垒极高的领域，科兴的产品线不断扩张。从最初的甲肝疫苗，到流感疫苗，再到腮腺炎、水痘、肠道病毒等疫苗，科兴甚至在2003年SARS疫情期间研发出了SARS疫苗。凭借过硬的技术实力和市场表现，科兴越做越大，股东们在海外成立科兴生物，并成功在美国纳斯达克上市。

彼时的尹卫东和潘爱华，关系亲密到过生日都互送亲手准备的礼物。然而，当企业发展到一定规模，两位创始人在私有化问题上产生了根本性分歧：科兴到底应该归谁？是归出钱的资本方，还是归掌握核心技术的管理层？这个看似简单的问题，却成为了撕裂科兴的导火索。双方各自组队，股东开始拉帮结派。到2018年，矛盾进入白热化。在美国，潘爱华提出罢免尹卫东；而尹卫东则启动“毒丸计划”，通过大量发行新股来稀释潘爱华一方的股份。在国内，北京科兴更是出现了“两个董事会”的荒诞局面，双方各自拿着中国法院和东加勒比法院的判决书，互相宣布罢免对方。

2018年4月，冲突达到顶峰。在北京科兴的厂区内爆发了激烈的肢体冲突，有人砸门，有人拉闸断电，导致600万剂疫苗在车间报废，损失惨重。这场内斗不仅让企业元气大伤，更让监管机构和投资者失去了信心。2019年，纳斯达克以“未能向交易所提供要求的额外信息”为由，宣布科兴停牌。自此，科兴的股价定格在6.47美元，总市值仅剩3.89亿美元（约28亿元人民币），一停就是六年。

530亿分红的背后：暴利下的终极博弈

就在科兴陷入停牌困境时，2020年新冠疫情爆发，给了这家公司起死回生的机会。科兴不负众望，成功研发出新冠疫苗克尔来福，并迅速获得全球多国认可。2021年，随着第一针、第二针、第三针疫苗的大规模接种，科兴实现了净利润84.6亿美元，约合600亿元人民币。按此前平均每年4000万美元的利润计算，科兴一年就赚到了此前200年的利润总和。

然而，这场疫苗盛宴并非所有创始人都能分享。负责新冠疫苗研发和生产的主体是科兴中维，而潘爱华在这家公司中没有任何股份。尹卫东、泰国首富谢家、永恩资本、维梧资本等股东，分走了总额近200亿元的分红。潘爱华不仅一分钱没拿到，还因未名医药的问题锒铛入狱，成为这场财富盛宴中最大的输家。

企查查数据显示，科兴生物持有科兴中维59.24%的股权，是绝对大股东。理论上，科兴生物的股东应该从新冠疫苗的暴利中大幅受益。然而，由于长期停牌，科兴的股价始终被锁死在6.47美元，业绩涨了200倍，股价却纹丝不动。这让科兴生物的中小股东们愤怒不已——本该到手的百倍涨幅，成了看得见、摸不着的梦幻泡影。

在这种背景下，控制权之争再次升级。2025年1月，曾支持潘爱华的股东1Globe，手持英国枢密院的判决书，成功重组了董事会。而支持尹卫东的股东赛富则不甘示弱，7月在安提瓜召开股东大会，要求罢免现任董事会。

为了拉拢股东支持，现任董事会抛出了一个惊人的方案：史无前例的“清仓式分红”。第一阶段每股派发55美元，第二阶段19美元，第三阶段再派20-50美元，三阶段总计最高可达每股124美元，总金额高达74.4亿美元（约530亿元人民币）。这相当于要把公司账上七成的现金全部分光，基本掏空科兴生物。

面对这一清仓式分红方案，股东们的态度出奇一致——全体赞成。毕竟，与其继续陷入无休止的内斗和退市危机，不如赶紧落袋为安。截至目前，第一阶段分红已经兑现，小股东们已经联名上书，要求尽快兑现第二阶段。

然而，分红并不能解决科兴的根本问题。2025年4月，科兴本该公布年报，但会计师却在关键时刻撂挑子。科兴一边向纳斯达克申请宽限，一边寻找新的会计师。直到10月底才找到新会计师，但距离11月11日的最后宽限期只剩不到两周。任何会计师都不可能在如此短的时间内，审完一年的账目。于是，年报再次难产。

至此，纳斯达克终于失去耐心，11月12日直接发出退市决定书，宣布科兴将于11月21日摘牌。虽然科兴已经提起申诉——毕竟这套流程他们在2017年就经历过一次，当时成功逃过退市——但这一次，形势显然更加严峻。

内斗九年，科兴生物从“疫苗之王”沦落到退市边缘。两位创始人从黄金搭档变成法庭对手，一家本该在新冠疫情中大放异彩的企业，却因内部权力斗争而走向末路。这场资本与技术的博弈，最终没有赢家。尹卫东守住了新冠疫苗的果实，却眼看着科兴生物走向退市；潘爱华身陷囹圄，彻底出局；而中小股东们，只能在分红中抢救最后一点残值。