文｜杨帆 遥远 危思安 中信证券研究

美国正式大选日虽未开启，但提前投票已经进入后半场，近期市场也对提前投票情况有诸多探讨。截至10月30日，已有5312万人通过邮寄和提前现场投票的方式完成了投票，共和党在摇摆州的提前投票情况优于全国。但是，由于各州提前投票规则、信息披露规则、选民投票偏好均存在差异，我们认为提前投票数据对最终的选举结果的指示意义相对有限，无需过度解读。后续还需静待11月5日正式大选日，预计最早北京时间6日中午选举结果或基本明晰，但若部分州投票结果过于接近或拖慢结果出炉时间。

▍美国正式大选日虽未开启，但提前投票已经进入后半场，近期市场也对提前投票情况有诸多分析和探讨，试图判断最终结果。

2024年美国大选正式投票日为11月5日，在此之前大多数州提前投票已经开始，选民无需等到正式大选日才能投票。自今年9月20日以来，绝大多数州已经开启提前投票，仅阿拉巴马、密西西比、新罕布什尔州不允许提前投票。从此前经验来看，美国大选的提前投票比例较高，例如在2020年大选中，根据美联社统计，提前投票人数占总投票人数达到63.6%。今年以来，各州围绕邮寄规则等问题曾有一系列法律争议，但截至现在，暂未看到会对最终结果造成重大冲击的可能。

▍由于各州提前投票规则、信息披露规则、选民投票偏好均存在差异，提前投票情况对最终的选举结果的指示意义相对有限。

由于从历史上看支持民主党候选人的选民更倾向于提前投票，且各州提前投票和信息披露规则也有差异，故提前投票的情况并非能够完全预测大选的实际结果。全美层面，在2020年大选中，根据美联社的统计，截至当年10月30日，提前投票的选民中，注册民主党选民比例高出注册共和党选民14个百分点；但在正式开票后，拜登在普选票中仅领先特朗普约3个百分点。摇摆州层面，对比提前投票与最终结果来看，在7个摇摆州中，密歇根、内华达、宾夕法尼亚和威斯康星州这4州最终由提前投票领先的党派最终胜出，而亚利桑那州、佐治亚州、北卡罗来纳州提前投票情况与实际结果相反。

▍在全美层面，相较于受疫情影响的2020年大选，本届提前投票整体规模有所下降。

美国佛罗里达大学选举实验室的数据显示，截至10月30日，全美已有超过5312万名选民就总统大选进行了提前投票。其中，大约有超过2756万人提前到投票站投票，超过2563万人提前邮寄选票。根据美国选举规则，部分州在提前投票时会记录选民的党派注册信息，截至10月30日，约有1021万民主党选民和947万共和党选民提前投票。登记的现场投票票数中，共和党选民比民主党选民多出约80万张，而登记的邮寄选票数中，民主党比共和党多出162万张。整体来看，根据美国非营利组织Catalist截至10月30日的预测，受疫情影响，2020年大选期间多数选民倾向于通过邮寄方式提前投票，预计今年提前投票的数量或较2020年有所下降。

▍各摇摆州层面，共和党阵营对提前投票的热情有所上升。

在今年大选中，特朗普开始呼吁其支持者积极参与提前投票，其竞选团队推出了“Swamp the Vote”项目，呼吁支持者“请尽自己的一份力量，（提前）投出您的选票”。从各摇摆州投票进度来看，共和党阵营对提前投票的热情有所上升。根据美国佛罗里达大学选举实验室的数据，截至10月30日，佐治亚州、北卡罗来纳州、密歇根州、亚利桑那州、宾夕法尼亚州、威斯康星州和内华达州分别已统计了327万、310万、199万、163万、145万、99万和71万张提前投票。按党派注册情况来看，亚利桑那州、内华达州、北卡罗来纳州的提前投票统计中，共和党选民投票数分别较民主党选民高出8%、5%、1%；在宾夕法尼亚州（该州只接受通过邮寄选票方式提前投票）民主党选民提前投票数比共和党选民高出26%；佐治亚州、密歇根州、威斯康星州暂未披露提前投票选民的党派注册信息。

▍美国大选正式投票日为2024年11月5日，预计最早北京时间6日中午可基本落定大选结果，但若部分州投票结果过于接近或拖慢结果出炉时间。

美国总统选举的结果并非靠全国普选的票数多少决定，而是由选举人票数的多少决定，率先获得270张选举人票的候选人将赢得大选。通常而言，美国主流媒体最早可在大选日当晚基本确定大选结果（对应北京时间次日中午）。例如，在2016年大选日次日凌晨2:30左右，美国主要媒体判定特朗普达到了270张选举人票的门槛并获胜。但是，若邮寄选票较多或显著拖慢计票速度，例如2020年大选中由于邮寄选票较多，且受疫情影响各州普遍允许选票晚于大选日寄到，故直至11月7日，也即大选日后4天，美国主要媒体才宣布拜登最终获胜。由于今年大部分州均不再统计晚于大选日寄到的选票，故邮寄选票对于计票速度的拖累效应或明显小于2020年；但今年两党候选人在摇摆州选情异常焦灼，若部分州投票结果过于接近或拖慢结果出炉时间（例如宾夕法尼亚州规定，如果候选人总票数相差仅0.5个百分点，就会自动触发全州重新计票）。在大选赢家已经确定之后，12月中旬各州会举行正式的选举人团投票，到了2025年一月初，美国国会将清点选举人票，但从历史来看基本不会出现影响结果的争议事件。

▍风险因素：

美国大选结果不确定性；美国经济状况超预期恶化：中美地缘政治博弈超预期加剧。

来源：券商研报精选